中金發(fā)布研報稱，由于上半年藥明巨諾-B（02126）經(jīng)營性利潤減虧較好，維持跑贏行業(yè)評級，考慮到公司減虧、SLE和早期管線進展，疊加行業(yè)估值中樞上行，基于DCF模型，上調(diào)目標價151.7%至6.04港幣，較當前股價有19.6%的上行空間。公司公布1H25業(yè)績，收入1.06億元，同比+22.5%，減虧情況好于該行預期，主要由于降本控費良好。

中金主要觀點如下：

上半年經(jīng)營性利潤減虧良好，主因降本控費和達成授權(quán)許可合作

根據(jù)公司公告，1H25，公司倍諾達銷售同比基本保持穩(wěn)定。2025年4月，公司公告和Juno達成授權(quán)合作，授予其JWsLVV生產(chǎn)工藝及相關(guān)技術(shù)知識非獨家許可，Juno支付的對價不超過1千萬美元，該行預計在上半年已部分確認，增厚業(yè)績。此外，1H25公司產(chǎn)品銷售毛利率提升至51.1%，同比+0.7ppt，銷售費用率72.0%，同比-15.7ppt，imtoken官網(wǎng)下載行政和研發(fā)開支也分別減少45.7%和39.0%，展現(xiàn)良好控費情況，該行預計全年減虧趨勢有望持續(xù)。

新增披露CD19/20雙靶點CAR-T管線，年底有望數(shù)據(jù)讀出

根據(jù)公司公告，2H24公司啟動JWCAR201在血液瘤和自免的IIT研究，目前正在入組中。該產(chǎn)品公司具備全球權(quán)益，通過結(jié)合雙靶向，公司認為該產(chǎn)品有望具備更廣泛的療效、更高的信號閾值。根據(jù)公司公告，血液瘤已經(jīng)獲得令人鼓舞的初步數(shù)據(jù)，計劃在2025年12月美國血液學會年會公布IIT數(shù)據(jù)。

董監(jiān)高及其親屬進行短線交易，是資本市場中一項明確禁止的行為。這個問題的核心，不僅在于是否從中獲利，更在于它對市場公平性的沖擊。資本市場的公平基礎(chǔ)，依賴于信息的對稱性，而高管及其親屬憑借特殊地位獲得交易優(yōu)勢，無論是否獲利，都對市場的公平秩序構(gòu)成了嚴重威脅。

期待CD19 CAR-T的系統(tǒng)性紅斑狼瘡SLE數(shù)據(jù)更新

根據(jù)公司公告，公司2024年5月啟動SLE的I期臨床試驗，截至1Q25患者入組完成。該行認為公司在CAR-T治療SLE領(lǐng)域在國內(nèi)具備先發(fā)優(yōu)勢，期待未來潛在數(shù)據(jù)讀出。

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